На сегодняшнем заседании Банк России повысил ключевую ставку на 100 б. п. до 9,5%, что совпало с консенсус-прогнозом (наши ожидания +75-100 б. п.) и сохранил жесткий сигнал «допускает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях». Таким образом, с учетом инфляции на уровне 8,8% в годовом выражении на 4 февраля, реальная ключевая ставка вышла в положительную область (+0,7%). По словам г-жи Набиуллиной, на заседании «предметно» обсуждалось повышение ставки на 100 или на 150 б. п., что связано с существенным пересмотром ЦБ оценки экономической ситуации. Высокая инфляция оказалась значительно устойчивее, чем ранее предполагал ЦБ, и новый прогноз инфляции на конец 2022 года повышен с 4-4,5% до 5-6% с возвращением к таргету 4% лишь в середине 2023 года. А новая прогнозная траектория средней ключевой ставки повышена до 9-11% в текущем году (при прогнозируемой средней инфляции 6,8-7,7%) и до 7,5-9% – в 2023 году (при прогнозируемой средней инфляции 4,0-4,3%). Это означает, что в 2022-2023 гг. ЦБ планирует проводить ДКП, которую можно назвать уже не нейтральной, а жесткой (прогнозируемый диапазон средней ключевой ставки более чем на 2 п. п. превышает прогноз средней инфляции), что даже по прогнозу ЦБ замедлит рост экономики в 2023 году до 1,5-2,5%, т.е. до темпов ниже ее потенциала, оценивавшегося ЦБ ранее в 2-3%. По нашим оценкам, новый прогнозный диапазон средней ключевой ставки на текущий год 9-11% (с учетом фактического значения средней ключевой ставки с начала года до 13 февраля 8,5%, ее среднее значение до конца года прогнозируется в диапазоне 9,1-11,3%), предполагает широкий набор траекторий – от стабилизации на текущем уровне с постепенным снижением до 8% к концу года до ее повышения в течение года до 12%. Ранее глава ЦБ не считала вероятным переход к двузначной ключевой ставке в любом из сценариев. Более жесткая монетарная политика ЦБ при прочих равных условиях должна оказать поддержку курсу рубля, однако, сдерживающими факторами могут быть более активная нормализация ДКП ФРС (где рынок теперь ждет 6-7 повышений ставки в течение года) и геополитические риски.

 

Ознакомьтесь с полной версией исследования.