С начала февраля 2023 года курс доллара относительно рубля поднялся на 1,7%. Часть этого прироста можно списать на общее усиление индекса доллара против корзины мировых валют на внешнем рынке на 0,6%. Сейчас пара USD/RUB торгуется на уровне 91,3 руб.

С двадцатых чисел ноября 2023 года курс доллара изменяется вверх-вниз в рамках диапазона 87,5-92,5 руб. Такая относительная стабильность стала следствием продолжения действия указа об обязательной продаже валютной выручки российскими экспортерами и действий Центрального банка РФ, который продолжает проводить валютные интервенции (продажи юаней из структуры ФНБ). Однако с 6 февраля их объем сократился почти в два раза по сравнению с январем.

Тот факт, что по итогам января пара USD/RUB не смогла закрепиться ниже уровня 88,00, а к концу первой декады февраля курс пары доллар/рубль поднялся к отметке 91,0, означает, что российская валюта завершила цикл локального укрепления. Но, как минимум, до конца I квартала 2024 года «переживать» за поведение рубля не стоит, поскольку в это время российские финансовые власти будут максимально использовать имеющиеся у них рычаги, чтобы стабилизировать динамику национальной валюты. 

Большинство участников рынка ожидает, что фаза стабильного курса рубля продлится, как минимум, до выборов президента РФ. Потом можно ждать фазы его ослабления. Так было три последних раза в годы выборов. Но краткосрочно следующую фазу укрепления рубля, возможно, мы увидим в период уплаты налогов в бюджет в конце февраля. В этой связи обращает на себя внимание то, что рубль торговался недостаточно сильно в налоговый период в конце января.  

Поскольку курс российского рубля во многом завязан на торговых потоках, в ближайшие недели не стоит ждать его ослабления, так как на прошлой и этой неделе котировки нефти марки Brent поднялись до 82/барр, в то время как российская нефть марки Urals прибавила за прошлую неделю около 8% и сейчас торгуется возле $70/барр.

Ближайшая неделя не будет показательной для динамики рубля, поскольку уже с конца прошлой недели на Московской бирже образовался дефицит юаней. Ряд экспертов связывает это с возникшими у россиян трудностями с переводом платежей через китайские банки и длинными выходными в КНР.

Праздник весны Чуньцзе (Новый год) в Китае отмечают восемь дней – с 10 по 17 февраля, которые являются выходными. Поскольку китайские банки в это время будут закрыты, то формально продажи валюты (юани) со стороны ЦБ РФ должны быть, но сделки будут валютизированы только после возобновления работы китайских банков. Поэтому в первой половине февраля курс рубля может показать нестабильность, поскольку на нашем валютном рынке в это время снизится ликвидность.

На прошлой неделе Минфин РФ сообщил, что объемы покупки валюты в феврале составят 73,2 млрд руб. в месяц или 3,7 млрд руб./день. Однако с января этого года Банк России возобновил проведение операций на внутреннем валютном рынке, которые связаны с пополнением и использованием средств ФНБ. В I полугодии 2024 года (с 9 января по 28 июня) ЦБ будет осуществлять продажу иностранной валюты, исходя из корректировки анонсированного Минфином объема операций в рамках бюджетного правила на величину продаж в размере 11,8 млрд руб./день. Сальдировано ежедневный объем продаж валюты на ближайший месяц с 7 февраля по 6 марта сократится и составит 8,1 млрд руб. против 15,9 млрд руб. месяцем ранее. Это не очень хорошая новость для рубля, поскольку объем предложения валюты снизится.

Согласно данным ЦБ РФ, крупнейшие российские экспортеры в январе 2024 года сократили продажу валюты на 12,9% – до $12,9 млрд с декабрьского уровня $14,8 млрд. Ухудшение этого показателя ЦБ связывает, в том числе со снижением цен на нефть, в то время как значительные продажи валюты в декабре регулятор объяснил разовыми факторами (конвертацией компаниями ранее накопленных валютных средств) и ростом валютного кредитования.

Среднедневной объем продаж валюты экспортерами в январе за счет минимального количества рабочих дней составил $760 млн, что на 7,6% выше декабрьского уровня. Отношение чистых продаж иностранной валюты к валютной экспортной выручке крупнейших экспортеров в ноябре 2023 года (ЦБ публикует эти данные с лагом) составило 87%, увеличившись на 10% по сравнению с октябрем. Системно значимые кредитные организации (СЗКО) в январе сократили продажу валюты на треть – до 385,9 млрд руб. Нефинансовые компании в январе продали валюту на 192,5 млрд руб., что на 8,9% меньше уровня декабря. Банки, не относящиеся к СЗКО, в январе купили валюту на 469,1 млрд руб. (в декабре – 465,7 млрд руб.).

Поддержку курсу рубля в январе оказало снижение покупок валюты со стороны населения. После сезонного повышения спроса накануне новогодних праздников в январе граждане сократили объем покупок валюты на 42,4% – до 108,6 млрд руб. (в декабре – 188,5 млрд руб.). На биржевом валютном рынке они приобрели валюту на 70,8 млрд руб., через крупнейшие банки – на 37,7 млрд руб. Практически весь объем покупок пришелся на доллары США и евро.

Объемы депозитов физлиц в России растут рекордными темпами: на начало января 2024 года депозиты физлиц составляли 41,2 трлн руб. по сравнению с 32,8 трлн руб. в январе 2023 года и 27,8 трлн руб. в январе 2022 года. Свободных денег становится все больше и это одна из причин того, почему курс рубля не может сильно укрепиться. Но стоит иметь в виду, что эта масса денег сейчас «паркуется» в рублевых депозитах на фоне высоких ставок и не уходит на покупку валюты или на приобретение импорта. То есть «жесткая» политика ЦБ позитивно сказывается на рубле. Однако в ситуации новой дестабилизации валютного рынка часть этого денежного ресурса может уйти в отток капитала из страны, что приведет к ослаблению рубля.

Платежный баланс России по итогам 2023 года отразил беспрецедентный «пробел»: за январь-декабрь прошлого года $9,9 млрд утекло из России по операциям, которые не попали ни под одну из стандартных категорий платежей (импорт, покупка иностранных активов, погашение долга и др.) и были классифицированы как «ошибки и пропуски» платежного баланса. Эта статья, которая, как объясняет сам ЦБ, представляет из себя «статистические расхождения», по сути может отражать теневой отток капитала, который вырос на 70% по сравнению с 2022 годом.

Важно отметить, что юань стал основной внешнеторговой валютой в России. По данным последнего обзора рисков финансовых рынков, опубликованного Банком России, операции с юанем в структуре биржевого валютного рынка превысили обороты по всем другим валютам и в совокупности его доля в торгах впервые в истории превысила 50%, а текущие и срочные средства юридических и физических лиц в китайской валюте превысили аналогичный показатель в долларах.

В последнее время в СМИ проходила информация о затруднении внешнеторговых расчетов российских компаний через зарубежные банки, в частности в Турции и Китае. Одной из причин мог стать декабрьский указ президента США Джо Байдена, упрощающий применение вторичных санкций против зарубежных банков, участвующих в поставках продукции ВПК в Россию. На прошлой неделе СМИ сообщали, что основной китайский банк для российских импортеров, Chouzhou Commercial Bank, полностью остановил расчеты с Россией. Одним из последствий стало обострение дефицита юаней на внутреннем российском валютном рынке.

До конца февраля мы ожидаем, что пара USD/RUB сохранит относительную стабильность и будет торговаться в диапазоне 89-92 руб.