Секьюритизация просроченной задолженности в России. С. КАДУК, начальник управления секьюритизации и структурных продуктов Совкомбанка

В статье анализируется рынок секьюритизации просро-
ченной задолженности в России в 2021 г. и перспективы
его развития в текущем году.

Выпуски облигаций, обеспеченных портфелем просроченной задолженности (NPL-секьюритизация), впервые появились в начале XXI века в Европе. С 2003 по 2007 г. несколько выпусков было размещено в Италии, Бельгии, Португалии и Германии, но особенно популярной NPL- секьюритизация стала после финансового кризиса 2007–2008 гг.
Благодаря наличию государственных поручительств NPL-секьюритизация в 2016–2020 гг. активно развивалась в Италии (75% от всех выпусков), Греции (13%) и Ирландии (10%). Стандартная структура сделки предполагала продажу просроченной задолженности на эмитента – компанию специального назначения (SPV), которая и выпускала облигации нескольких различных по старшинству и рискам траншей. Старший транш получал государственную гарантию и соответствовал требованиям для покупки Европейским центральным банком. Примерно треть от объема NPL-выпусков под госгарантию составляют рыночные выпуски с просроченной задолженностью, обеспеченной ипотекой. Особенно популярны такие выпуски в Ирландии.
С помощью NPL-секьюритизации балансы проблемных банков расчищались, а финансовая система Европы получала ликвидность от ЕЦБ. В России первой сделкой с просроченной задолженностью стал выпуск ООО «СФО ИНВЕСТКРЕДИТ ФИНАНС» на 500 млн руб., размещенный в декабре 2018 г. и погашенный через год. Крупнейшей на данный момент сделкой с просроченной задолженностью в России является выпуск ООО «СФО Азимут». Старший – рыночный – транш А объемом 1,6 млрд руб. и младший –субординированный – транш Б объемом 0,4 млрд руб. были размещены в апреле 2021 г. Обеспечением в выпуске выступили просроченные ипотечные кредиты. На этой сделке остановимся подробнее, у нас есть возможность рассказать о ее особенностях, поскольку Совкомбанк был организатором и оригинатором выпуска.
Выпуск СФО Азимут Оригинатором (первоначальным владельцем) просроченного портфеля была коллекторская компания ООО «АБК-ИНВЕСТ». Мотивацией оригинатора к сделке стала потребность в расширении бизнеса за счет привлечения ресурсов с рынка. С помощью сделки компания «АБК-ИНВЕСТ» смогла разгрузить кредитную линию в кредитующем банке и получить на рынке комфортные условия привлечения средств на длительный срок. Секьюритизация позволила практически удвоить объем операций компании. Основные параметры выпуска представлены в табл. 1.

Таблица 1

Основные параметры операции по секьюритизации, проведенной компанией «АБК-ИНВЕСТ»

Источник: составлено автором.

Старший транш А был размещен среди рыночных инвесторов. Транш Б выкупила компания «АБК-ИНВЕСТ», что послужило гарантией вовлеченности оригинатора в обслуживание портфеля после продажи. Эта схема является классической для сделок секьюритизации. Эмитент – специализированное финансовое общество (СФО) – создается в соответствии с Федеральным законом от 22.04.1996 № 39 «О рынке ценных бумаг». СФО – специальный субъект в российском праве, уставной деятельностью которого является приобретение денежных требований и выпуск обеспеченных облигаций.
СФО не может заниматься коммерческой деятельностью и поэтому освобождено от налога на прибыль.

Рис. 1. Схема секьюритизации