Экономика в начале 2023 г. и прогнозы на II квартал, О. БЕЛЕНЬКАЯ, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам»

В статье анализируется макроэкономическая ситуация в
России, даются прогнозы на II квартал 2023 г. и до конца
текущего года.

Экономическая ситуация в начале 2023 г. Потребительское поведение населения. Данные Росстата показали неожиданное улучшение ситуации в розничной торговле в январе – спад в реальном выражении замедлился до минус 6,6% г/г по сравнению с минус 10,5% г/г в декабре; в феврале годовая динамика вновь ухудшилась (минус 7,8% г/г). Отчасти это может объясняться более высокой базой из-за временного ажиотажного спроса в конце февраля – начале марта 2022 г. Рынок услуг сохраняет устойчивость – рост в феврале составил 3,9% г/г после 2,3% г/г в январе.
Также все хорошо на рынке общественного питания – в январе – феврале оборот ресторанов, кафе и баров в реальном выражении вырос на 10,8% г/г. ЦБ РФ в «обзоре региональной экономики» говорит о восстанавливающейся, хотя и все еще сдержанной потребительской активности в январе – феврале. Рынок труда. Безработица в феврале опустилась до нового минимума (3,5%). Дефицит рабочей силы (усиленный последствиями мобилизации и миграционным оттоком) при низкой безработице поддерживает рост номинальных зарплат – по данным Росстата, средняя зарплата увеличилась в январе на 12,4% г/г, а на фоне замедления инфляции реальные зарплаты перешли к росту уже четвертый месяц подряд (январь – рост на 0,6% г/г). За 2022 г. средняя номинальная зарплата выросла на 12,6%, но в реальном выражении сократилась на 1%. Экономическая активность. Адаптация экономики продолжается за счет переориентации торговых потоков, параллельного импорта и импортозамещения. Высокий уровень бюджетных расходов в конце 2022 г. – начале 2023 г. (в январе – феврале 2023 г. госрасходы выросли на 52% г/г и составили 22% от годового плана) способствовал поддержке внутреннего спроса. Опросы фиксируют улучшение настроений бизнеса. Так, мартовский мониторинг предприятий от ЦБ РФ показывает улучшение ожиданий по объемам производства второй месяц подряд как в целом по экономике, так и среди предприятий обрабатывающих производств, строительства и сферы услуг; также позитивные изменения отмечаются в транспортировке и хранении. Данные Росстата за февраль показали, что в добывающей промышленности наблюдается спад (минус 3,2% г/г), но в добыче нефти и газа он замедлился по сравнению с январем. В обрабатывающей промышленности, где спад в феврале замедлился до минус 1,2% г/г после минус 2,3% г/г в январе, весьма сильные результаты показали отрасли, которые часто ассоциируются с ВПК, но отчасти могут относиться и к импортозамещению: производство готовых металлических изделий (38,8%); производство компьютеров, электронных и оптических изделий (19,3%); выпуск прочих транспортных средств, включая авиа- и судостроение (10,3%), а также производство продуктов питания. При этом значительный спад год к году сохраняется в производстве автотранспортных средств (минус 49,8%), деревообработке (минус 17,7%), химической промышленности (минус 6,6%), производстве лекарственных средств (минус 22%). Сохраняется позитивная годовая динамика в строительстве (несмотря на то что данные Банка России указывают на сокращение входящих финансовых потоков в марте), в транспортной отрасли восстанавливается грузооборот.
Внешняя торговля. Условия резко ухудшились. Вступившие в силу зимой 2022–2023 гг. санкции в отношении российской нефти и нефтепродуктов (эмбарго ЕС на импорт этих товаров из России морским путем в сочетании с потолком цен, установленных западными странами, на транспортировку и страхование российской нефти и нефтепродуктов в третьи страны по цене выше установленного потолка) привели к резкому расширению ценового дисконта российской экспортной нефти Urals к цене мирового бенчмарка Brent (по данным Минфина, средняя цена Urals в январе – марте составила 48,92 долл./барр., что в 1,8 раза ниже, чем в I квартале 2022 г.).
По предварительной оценке Банка России, профицит текущего счета платежного баланса Российской Федерации в январе – феврале 2023 г. составил 12,9 млрд долл., снизившись на 65,9% относительно показателя соответствующего периода 2022 г. Физические объемы экспорта нефти держатся пока устойчиво, однако с марта Россия сокращает добычу на 500 тыс. баррелей в сутки (5–7%) от среднего уровня февраля для достижения более высокой экспортной цены. Это ограничение в начале апреля было продлено до конца года в рамках общего решения ОПЕК+ о добровольном сокращении добычи. Сокращение поступлений в страну экспортной выручки в сочетании с увеличением импорта способствовали заметному ослаблению курса рубля – с начала года по 8 апреля рубль подешевел к доллару на 14,5%, к евро на 18,7%, к юаню на 18%.
Бюджет. Нефтегазовые доходы бюджета в январе – марте упали на 45% г/г, средняя цена нефти Urals сложилась ниже 50 долл./барр. при бюджете, сверстанном из предположения ее средней цены около 70 долл./ барр. В сочетании со снижением ненефтегазовых доходов примерно на 4% г/г и ростом расходов бюджета в январе – марте на 34% г/г дефицит федерального бюджета в I квартал 2023 г. составил 2,4 трлн руб. (82% от годового плана). Впрочем, в марте годовая динамика бюджетных расходов резко замедлилась после ускоренного авансового финансирования некоторых госрасходов в январе – феврале, и бюджет впервые за несколько месяцев вышел в небольшой профицит (183 млрд руб.).
Ожидания на II квартал и до конца года Восстановление экономической активности продолжается. Хотя по итогам года мы ожидаем сокращения ВВП в пределах 1,5%, годовая динамика может стать положительной, возможно, уже во II квартале. Потребительская активность, резко сократившаяся в прошлом году, будет постепенно восстанавливаться при условии отсутствия новых шоков. Если до сих пор потребление сокращалось в реальном выражении, то во II квартале оно может перейти к росту с учетом эффекта базы (провал потребления во II квартале 2022 г.) и резко замедлившейся годовой инфляции. В пользу расширения потребительского спроса – бла гоприятная ситуация с занятостью (безработица на рекордном минимуме), двузначный номинальный рост зарплат, индексация социальных выплат, наличие значительного навеса сбережений. Из сдерживающих факторов высокая неопределенность в условиях продолжающегося военного конфликта и спада выпуска в ряде отраслей экономики, частичное несоответствие спроса и предложения по ассортименту и цене товаров после ухода привычных брендов.
Что касается инвестиций в основной капитал в этом году, главным фактором поддержки здесь вновь могут быть инвестиции, поддерживаемые государством. Так, правительство РФ планирует в 2023 г. инвестирование 2,2 трлн руб. средств ФНБ в приоритетные проекты, включая 1,7 трлн руб. в самоокупаемые инфраструктурные проекты, антикризисные инвестиции в 0,5 трлн руб. В то же время частные инвестиции, вероятно, будут слабее, чем в прошлом году, на фоне сократившейся прибыли бизнеса, ухудшения условий для нефтегазового экспорта, затруднений в инвестиционном импорте и общей крайне высокой неопределенности.
Внешние условия. Страны ОПЕК+, включая Россию, в начале апреля неожиданно приняли решение о сокращении добычи с мая до конца года примерно на 1,66 млн баррелей в сутки. Это будет способствовать улучшению баланса спроса и предложения на мировом рынке нефти и более высоким ценам на нефть. Во II квартале мы ожидаем, что котировки нефти марки Brent будут в диапазоне 80–90 долл./барр., но во второй половине года на фоне появления дефицита сырья торговля сместится в диапазон 80–95 долл./барр. По мере налаживания логистических цепочек дисконт российской нефти марки Urals относительно Brent сократится к лету этого года до 15–20%. Наш прогноз по цене российской экспортной нефти на II квартал: торговля в диапазоне 45–55 долл./барр. с последующим повышением цены до 55–65 долл./барр. к концу года. Мы ожидаем, что период адаптации российской экономики и сырьевых экспортеров к внешним санкциям займет еще несколько месяцев, после чего ситуация с притоком валюты может улучшиться, а курс рубля весной стабилизируется и немног укрепится летом этого года. Ожидаемый торговый диапазон по USD/RUB на II квартал: 72–80 руб., а до конца года котировки рубля будут в районе 72–85 руб.
Бюджетная политика. Минфин объясняет аномально высокий рост расходов в январе – феврале повышенным уровнем авансирования ряда расходных обязательств, обещая в дальнейшем их более равномерное использование в течение года, что будет способствовать снижению вклада бюджетной политики в стимулирование внутреннего спроса. С другой стороны, ожидаемое закрепление цен на нефть Brent в более высоком диапазоне в сочетании с новым механизмом расчета цены Urals для налогообложения (постепенное сокращение максимального дисконта с апреля по июль до 25 долл./барр.) и с относительно слабым курсом рубля может способствовать улучшению динамики нефтегазовых доходов бюджета. Инфляция в России в годовом выражении в феврале составила 10,99%, а с марта резко снижается и временно (по нашим оценкам, до конца II квартала) уйдет ниже цели ЦБ РФ в 4%. Это ожидаемый эффект, связанный с выходом из базы расчета наиболее высоких значений инфляции прошлого года. В то же время, как не раз отмечало руководство Банка России, временный уход годовой инфляции ниже 4% – это статистический эффект, не имеющий значения для оценки текущей инфляционной динамики.
Будущая динамика инфляции зависит от ряда факторов. С одной стороны, на ускорение инфляции могут повлиять ослабление курса рубля, высокие темпы роста бюджетных расходов, дефицит рабочей силы на рынке труда при низкой безработице. Новый проинфляционный риск – ужесточение контроля за транзитом и реэкспортом санкционных товаров в Россию, у грозы применения вторичных санкций к странам и контрагентам, обвиняемым в обходе санкций. Это может привести к сокращению предложения импортируемых товаров, росту логистических издержек на их импорт, которые будут переноситься и в потребительские цены. С другой стороны, уверенности в устойчивом и сильном росте потребительской активности еще нет, динамика бюджетных расходов в марте показывает признаки нормализации, предложение товаров в экономике пока увеличивается на фоне параллельного импорта и импортозамещения. Неожиданное решение ОПЕК+, включая Россию, о сокращении добычи нефти с мая по декабрь на 1,6 млн баррелей в су тки – фактор, способствующий поддержанию при прочих равных более высокого уровня цен на нефть, что может оказать поддержк у российскому экспорт у и курсу рубля. В какой-то мере это может стать дезинфляционным фактором.
С учетом баланса действующих факторов наш прогноз инфляции – 3,7% г/г на конец II квартала 2023 г. и 6,3–6,7% на конец года.