СОДЕРЖАНИЕ № 4, 2025

A− A= A+ 17.04.2025

ИНФОРМБАНК

События, новости, информация.............................................................. 2, 56

Ученый совет................................................................................................. 85

Дословно

О весне........................................................................................................... 87

АНАЛИТИКА

Денежно-кредитная политика

О. Н. Афанасьева, Е. М. Коростышевская. Институциональная

монетарная теория политики роста: о структурном распределении

влияния денежных инструментов на экономический рост.......................... 4

Монетарная политика служит основой стимулирования экономического роста и достижения макроэкономических целей. Однако ограниченность неоклассической теории при проведении монетарной политики в агрегированном виде рассмотрением влияния одного инструмента на одну макроэкономическую цель формирует необходимость учета влияния совокупности инструментов монетарной политики на совокупность макроэкономических целей. Исследование направлено на развитие принципа «цели – инструменты» экономической политики Яна Тинбергена, а также институциональной монетарной теории политики роста, формирование ее нового положения «О структурном распределении влияния денежных инструментов на экономический рост», содержанием которого является влияние денежных показателей (темп роста денежной массы М2 и коэффициент монетизации) на макроэкономические цели (темп роста ВВП, уровень инфляции, уровень безработицы). Методологическая основа исследования – теория экономической политики Я. Тинбергена и институциональная монетарная теория политики роста. В качестве методов были применены системный подход, структурный анализ, законы индукции и обобщения, специальные статистические и экономико-математические методы исследования, периодизация и классификация. Информационной базой послужили материалы по теории экономической политики роста и институциональной монетарной теории политики роста, по монетарной политике и ее инструментам, воздействующим на макроэкономические цели, статистические и аналитические материалы, представленные Банком России, Министерством финансов РФ, Федеральной службой государственной статистики. Общий результат исследования – картина распределения денежных показателей монетарной политики по макроэкономическим целям для российской экономики. Результаты данного исследования развивают принцип «цели – инструменты» экономической политики Яна Тинбергена, а также дополняют положения институциональной монетарной теории политики роста, позволяют объяснять и регулировать распределение денежных инструментов по макроэкономическим целям. Результаты могут быть использованы при разработке основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики (при отборе денежных инструментов для регулирования экономики).

Abstract. Monetary policy is the basis for stimulating economic growth and achieving macroeconomic objectives. However, the limitation of neoclassical theory in conducting monetary policy in aggregate form to consider the impact of a single instrument on a single macroeconomic objective forms the need to consider the impact of a set of monetary policy instruments on a set of macroeconomic objectives. The research is aimed at the development of the principle of “goals-instruments” of Jan Tinbergen's economic policy, as well as the institutional monetary theory of growth policy, the formation of its new provision “On the structural distribution of the influence of monetary instruments on economic growth”, the content of which is the influence of monetary indicators (growth rate of money supply M2 and monetization ratio) on macroeconomic objectives (GDP growth rate, inflation rate, unemployment rate). The methodological basis of the study is the theory of economic policy of J. Tinbergen and institutional monetary theory of growth policy. The methods used were system approach, structural analysis, laws of induction and generalization, special statistical and economic-mathematical methods of research, periodization and classification. The information base was provided by the materials of the theory of economic growth policy and institutional monetary theory of growth policy, on monetary policy and its instruments affecting macroeconomic objectives, statistical and analytical materials provided by the Bank of Russia, the Ministry of Finance of the Russian Federation, the Federal State Statistics Service. The overall result of the study is a picture of the distribution of monetary indicators of monetary policy by macroeconomic objectives for the Russian economy. The results of this study develop the principle of “goals-instruments” of Jan Tinbergen's economic policy, as well as complement the provisions of the institutional monetary theory of growth policy, allow to explain and regulate the distribution of monetary instruments by macroeconomic objectives. The results can be used in the development of the main directions of the unified state monetary policy (in the selection of monetary instruments to regulate the economy).

Keywords. Jan Tinbergen's theory of economic policy, institutional monetary theory of growth policy, structural distribution, monetary indicators, monetary instruments, monetary instruments, macroeconomic objectives, economic growth, inflation rate, unemployment rate.

Ключевые слова. Теория экономической политики Яна Тинбергена, институциональная монетарная теория политики роста, структурное распределение, денежные показатели, денежные инструменты, монетарные инструменты, макроэкономические цели, экономический рост, уровень инфляции, уровень безработицы.

В. В. Масленников. Достоверность прогнозов динамики ВВП

при выработке Банком России денежно-кредитной политики: ретроспективный анализ........................................................................................................................ 13

В статье исследована проблема достоверности прогнозов динамики ВВП, даваемых Банком России в Основных направлениях денежно-кредитной политики за последнее десятилетие. Установлено, что в условиях отсутствия прямого для Банка России целеполагания экономического роста учет прогнозных значений динамики ВВП при выработке денежно-кредитной политики остается одним из немногих элементов, связывающих ее с интересами развития национальной экономики. В статье выполнен анализ достоверности прогнозов динамики ВВП и выявлен их низкий уровень, который в рамках действующего механизма выработки Банком России денежно-кредитной политики приводит к ее еще более недостаточному положительному влиянию на развитие национальной экономики.

Abstract. The article examines the problem of reliability of GDP dynamics forecasts given by the Bank of Russia in the Main Directions of Monetary Policy over the past decade. It is established that in the absence of direct economic growth targeting for the Bank of Russia, taking into account the forecast values of GDP dynamics when developing monetary policy remains one of the few elements linking it with the interests of national economic development. The article analyzes the reliability of GDP dynamics forecasts and reveals their low level, which, within the framework of the current mechanism for developing monetary policy by the Bank of Russia, leads to its even more insufficient positive impact on the development of the national economy.

Keywords. Monetary policy, Bank of Russia, gross domestic product, macroeconomic forecasting, gross domestic product forecast, inflation targeting, economic growth, economic development, price stability.

Ключевые слова. Денежно-кредитная политика, Банк России, валовой внутренний продукт, макроэкономическое прогнозирование, прогноз валового внутреннего продукта, таргетирование инфляции, экономический рост, развитие экономики, ценовая стабильность.

С. Е. Дубова, Е. И. Аниканов. Операционный механизм

денежно-кредитной политики: теоретические основы

и принципы реализации................................................................................. 22

С помощью инструментов денежно-кредитной политики Банк России транслирует решения монетарных властей на финансовый сектор и регулирует денежно-кредитные условия. Система и последовательность применения инструментов, необходимых для воздействия на процентные ставки для достижения операционной цели, определяют операционную процедуру денежно-кредитной политики. Корректность выбора инструментов и скорость их воздействия на процентные ставки влияют на достижение Банком России ценовой стабильности. Применяемый термин «операционная процедура денежно-кредитной политики» не в полной мере раскрывает содержание воздействия инструментов денежно-кредитной политики на ценовые условия, не характеризует принципы и форму реализации данного влияния. Кроме того, это определение не предусматривает системную организацию и адаптацию элементов, участвующих в достижении операционной цели, к системе денежно-кредитной политики. В этой связи представляется целесообразным введение в научный оборот термина «операционный механизм денежно-кредитной политики», включающего в себя совокупность элементов, с помощью которых Банк России воздействует на процентные ставки для изменения денежно-кредитных условий и трансмиссии монетарного сигнала в экономику для достижения ценовой стабильности.

Abstract. With the help of monetary policy instruments, the Bank of Russia transmits decisions to the financial sector and regulates monetary conditions. The system of instruments and the sequence of their application necessary to influence interest rates to achieve the operational goal determine the operational procedure of monetary policy. The correctness of the choice of instruments and the speed of their influence on interest rates determine the effectiveness of the Bank of Russia in achieving price stability. The applied term «operational procedure of monetary policy» does not fully disclose the content of the impact of monetary policy instruments on price conditions, does not characterize the principles and form of implementation of this influence. In addition, this definition does not provide for the systemic organization and adaptation of the elements involved in achieving the operational goal, in the monetary policy system. In this regard, it seems appropriate to use the term «operational mechanism of monetary policy», which includes a set of elements, by means of which the Bank of Russia influences interest rates to change monetary conditions and transmit the monetary signal to the economy to achieve price stability.

Keywords. Monetary policy, operating mechanism, operating procedure, operating mechanism principles, monetary conditions, inflation targeting, price stability.

Ключевые слова. Денежно-кредитная политика, операционный механизм, операционная процедура, принципы операционного механизма, денежно-кредитные условия, таргетирование инфляции, ценовая стабильность.

Анализ и прогноз

И. А. Зарипов, А. В. Петров. Исламские финансы

(партнерское финансирование) – новая парадигма международных

финансово-экономических взаимоотношений............................................... 27

Статья представляет собой обзор состоявшихся недавно в Российской Федерации крупных форумов, посвященных проблематике исламских финансов (партнерского финансирования) – IV Российского исламского экономического форума Сбера и Международной ассамблеи исламского бизнеса (МАИБ), а также Первого международного форума по партнерскому финансированию Российского экономического университета им. Г. В. Плеханова. В статье авторы приводят последние информационно-аналитические данные, представленные организаторами и докладчиками форумов, а также анализируют современную проблематику, проявившуюся в ходе эксперимента по продвижению партнерского финансирования в России, и приходят к выводам о перспективности и росте востребованности исламской финансовой модели, полагая, что сами принципы построения исламских финансовых инструментов являются более справедливыми в отношениях инвестор – заемщик и устойчивыми из-за отказа от чрезмерного риска, а исламские финансы полностью подпадают под категорию «финансов устойчивого развития». Исламские финансы в будущем не только создадут реальную конкуренцию традиционным ссудно-процентным финансам, но и, вполне вероятно, смогут заместить последние в долгосрочной перспективе, став глобальным мэйнстримом. Однако на пути быстрого распространения исламского финансирования в мире и в России при всех его преимуществах есть определенные преграды. Авторы в статье исследуют их и предлагают свое видение их преодоления.

Abstract. The article is devoted to an overview of the latest major forums in the Russian Federation devoted to the problems of Islamic finance (partnership financing) – the IV Russian Islamic Economic Forum of Sberbank and the International Assembly of Islamic Business (IARB), as well as the First International Forum on Partnership Financing of the Plekhanov Russian University of Economics. In the article, the authors provide the latest information and analytical data provided by the organizers and speakers of the forums, and also analyze the current challenges and problems raised during the experiment to promote partnership financing in Russia, and come to conclusions about the prospects and growing demand for the Islamic financial model, rightly believing that the very principles of building Islamic financial instruments are fairer in investor-borrower relations and sustainable due to the rejection of excessive risk, and Islamic finance itself falls entirely under the category of "sustainable development finance," in the future, they will not only create real competition for traditional interest-bearing loans, but it is likely that they will be able to replace the latter in the long term, becoming a global "mainstream." However, there are certain obstacles to the rapid spread of Islamic financing in the world and in Russia, with all its advantages. The authors in the paper explore them and offer their vision for their solution.

Keywords. Islamic finance, partnership financing, Russia, Middle East and Southeast Asia, experiment, pilot project new paradigm.

Ключевые слова. Исламские финансы, партнерское финансирование, Россия, страны Ближнего Востока и Юго-Восточной Азии, эксперимент, новая парадигма.

Д. А. Карих. Адаптация методологии расчета индекса цифровой

зрелости для оценки стоимости кредитных организаций.............................. 36

В статье исследуется взаимосвязь между рейтингом цифровой зрелости SDI360 и оценкой стоимости банков. В работе проанализировано влияние цифровизации на финансовые показатели банков и рыночную капитализацию, исследованы компоненты SDI360 и его роль в формировании стоимости, оценена прогностическая достоверность индекса, изучена взаимосвязь между цифровой трансформацией и методами оценки, а также определены ключевые факторы цифровой зрелости, влияющие на стоимость банка. В статье даны предложения автора по расширению элементов, входящих в расчет индекса цифровой зрелости, путем учета экономического потенциала банка в процессе его развития, что позволит использовать методологию расчета этого индекса для оценки стоимости банка.

Abstract. The topic of this paper is the relationship between the SDI360 Digital Maturity Rating and bank valuation. The paper analyzes the impact of digitalization on banks' financial performance and market capitalization, investigates the components of SDI360 and its role in value formation, assesses the predictive validity of the index, examines the relationship between digital transformation and valuation methods, and identifies key digital maturity factors affecting bank value. The article contains the author's proposals to expand the elements included in the calculation of the digital maturity index in the form of taking into account the economic potential of the bank in the process of its development, which will make it possible to use the methodology of calculating this index to assess the value of the bank.

Keywords. SDI360 index, digitalization, credit institution valuation, economic capital, digital maturity, potential for value growth through digitalization.

Ключевые слова. Индекс SDI360, цифровизация, оценка стоимости кредитной организации, экономический капитал, цифровая зрелость, потенциал роста стоимости за счет цифровизации.

Банковские риски

Е. В. Алтухова. Риски использования цифровых финансовых

активов в России............................................................................................ 43

Предмет исследования в статье – риски использования цифровых финансовых активов (ЦФА) в России в аспекте требований нормативной практики и ключевых особенностей функционирования данного инструмента. Цель исследования – выявление потенциальных рисков использования ЦФА в России. Методологическую основу статьи составил анализ данных рейтинговых агентств и аналитика в разрезе оценки работы инфраструктурных элементов системы функционирования ЦФА и регуляторной практики. В качестве результатов работы автором сформирован перечень наиболее значимых рисков, относимых к выпуску и обращению ЦФА, предложены инструменты их возможного нивелирования и приоритеты дальнейшего развития в системе взаимодействия всех участников рынка. На основе полученных результатов автором сделаны научно обоснованные выводы относительно базовых направлений работы с ЦФА в современных условиях как в инфраструктурном взаимодействии, так и в регуляторной практике с учетом использования всех преимуществ данного инструмента.

Abstract. The subject of the research in the article is the risks of using digital financial assets (DFA) in Russia in terms of the requirements of regulatory practice and key features of the functioning of this instrument. The purpose of the study is to identify potential risks of using DFA in Russia. The methodological basis of the article was the analysis of data from rating agencies and analytics in the context of assessing the work of infrastructure elements of the system of functioning of digital financial assets and regulatory practice. As a result of the work, the author has compiled a list of the most significant risks related to the issue and circulation of DFA, proposed tools for their possible mitigation and priorities for further development in the system of interaction of all market participants. Based on the results obtained, the author made scientifically substantiated conclusions regarding the basic areas of work with DFA in modern conditions, both in infrastructure interaction and in regulatory practice, taking into account the use of all the advantages of this instrument.

Keywords. Risk, digital financial assets, rating agencies, underlying asset, hybrid digital financial assets, information system operators.

Ключевые слова. Риск, цифровые финансовые активы, рейтинговые агентства, базовый актив, гибридные цифровые финансовые активы, операторы информационной системы.

Регулирование и надзор

А. А. Коняев. Банк России как регулятор уровня финансовой

безопасности государства.............................................................................. 49

В статье содержатся предложения по построению в России системы финансовой безопасности государства на микроуровне. Предлагаются критерии безопасности, уровни безопасности, меры реагирования на возникающие угрозы со стороны Банка России.

Abstract. The article contains proposals for building a system of financial security of the state in Russia at the micro level. Security criteria, security levels, and response measures to emerging threats from the Bank of Russia are proposed.

Keywords. Financial security, macroprudential policy, financial market, banking sector, threats to financial security.

Ключевые слова. Финансовая безопасность, макропруденциальная политика, финансовый рынок, банковский сектор, угрозы финансовой безопасности.

Денежное обращение

М. Л. Дорофеев. Современное определение и функции финансов:

устранение противоречий в теории и практике............................................. 57

Keywords. Financial security, macroprudential policy, financial market, banking sector, threats to financial security.

ПРАКТИКА

Организация и управление

Хикмет Камран оглы Мустафазаде. Инновационные технологии

для устойчивого цифрового банкинга: AI и блокчейн

как драйверы ESG.......................................................................................... 66

Статья посвящена влиянию искусственного интеллекта (Artificial Intelligence, AI) и блокчейна на цифровой банкинг, их роли в улучшении клиентского опыта, оптимизации операций и снижении рисков. Рассматриваются экологические и социальные аспекты цифровизации в банковском секторе. В статье даны авторские определения ключевых понятий, разработана модель цифрового банкинга и предложена методика оценки его эффективности. Результаты исследования предлагают практические решения для устойчивого развития цифрового банкинга.

Abstract: The article focuses on the impact of AI and blockchain on digital banking, highlighting their role in enhancing customer experience, optimizing operations, and mitigating risks. It examines the environmental and social aspects of digitalization in the banking sector. The article provides original definitions of key concepts, develops a model of digital banking, and proposes a methodology for evaluating its effectiveness. The findings offer practical solutions for the sustainable development of digital banking.

Keywords. Artificial intelligence, digital banking, customer experience, operational efficiency, data privacy, regulatory compliance, innovation.

Ключевые слова. Искусственный интеллект, цифровой банкинг, клиентский опыт, операционная эффективность, конфиденциальность данных, соответствие нормативным требованиям, инновации.

Правовые вопросы банковской деятельности

С. В. Гландин. Основные тренды судебной практики в отношении

банков в иностранных и международных судах за 2024 год.......................... 75

В статье приводится обзор основных, с точки зрения автора, процессов с участием банков, разрешенных в зарубежных и международных судах в 2024 г. На третьем году обильных антироссийских санкций суды все еще сталкиваются со сложностями в разрешении дел, осложненных санкционным элементом. В материале представлены выводы судов по делам о снятии санкций, оверкомплаенсе банков, прекращении возбужденного в США против крупного государственного банка уголовного дела, дана оценка влияния санкций на российскую лизинговую отрасль. Многие концепции и правовые позиции, исследованные автором, могут быть взяты на вооружение юридическими и комплаенс-департаментами отечественных банков.

Abstract. The article provides an overview of the main, from the author's point of view, processes involving banks resolved in foreign and international courts in 2024. In the third year of heavy anti-Russian sanctions, courts are still facing difficulties in resolving cases complicated by the sanction element. The material presents the courts' conclusions on cases of lifting sanctions, overcompliance of banks, termination of a criminal case initiated in the United States against a large state-owned bank, and the impact of sanctions on the Russian leasing industry. Many concepts and legal positions studied by the author can be adopted by legal and compliance departments of domestic banks.

Keywords. Sanctions, compliance, excessive compliance, overcompliance, challenging sanctions.

Ключевые слова. Cанкции, комплаенс, чрезмерный комплаенс, оверкомплаенс, оспаривание санкций.

На адвокатской кухне

А. В. Молохов, А. А. Ромашкина. Когда банку нельзя

медлить со взысканием долга........................................................................ 80

В статье рассматривается судебная практика о промедлении банка со взысканием долгов.

Вопрос – ответ

Вправе ли банки и коллекторы требовать исполнения заемщиком

своих обязательств после того, как в арбитражный суд подано

заявление о банкротстве физического лица?................................................. 82

вернуться назад