Аналитика по долговому рынку

На текущей неделе котировки классических ОФЗ снижаются под влиянием ужесточившейся риторики Банка России. С начала недели индекс RGBI потерял 0,6%, снизившись до уровня 105,02 п., при этом ключевые продажи пришлись на среду. Доходность 5-ти летнего ОФЗ 26242 (август 2029г.) выросла до 16,06% годовых, 10-летнего ОФЗ 26225 (май 2034г.) – до 15,5% годовых, 17-летнего ОФЗ 26238 (май 2041г.)– до 15,4% годовых. Более короткие выпуски, с погашением от 1 года до 3 лет, торгуются с доходностью в диапазоне 16,5-17,0% годовых.  Ожидаем, что до заседания ЦБ РФ на рынке классических ОФЗ будут превалировать умеренно-негативные настроения, формирование новых позиций, на наш взгляд, целесообразно отложить после заседания Банка России, запланированное на 26 июля.

В фокусе инвесторов остаются результаты аукционов Минфина РФ по размещению ОФЗ, а также данные по недельной инфляции. За период с 2 по 8 июля инфляция составила 0,27% после всплеска в 0,66% периодом ранее из-за повышения тарифов на ЖКХ. Несмотря на замедление темпов роста цен 2-8 июля, недельная инфляция сохраняется на повышенном уровне. В годовом выражении рост цен составил 9,25%, накопленная инфляция выросла до 4,68% с начала года.

В минувшую среду Минфин РФ суммарно привлек на аукционах 27,2 млрд руб. по номиналу. На первом аукционе Минфин РФ разместил классический выпуск ОФЗ 26247 (май 2039г.) в объеме 14,61 млрд руб. при спросе в 23,16 млрд руб. Средневзвешенная доходность составила 15,65% годовых. На втором аукционе был размещен флоатер ОФЗ 29025 (август 2037г.) в объеме 12,60 млрд руб., при этом спрос превысил размещенный объем в 17,2 раза (спрос составил 216,67 млрд руб.). Средневзвешенная цена на размещении – 96,77%. В ходе дополнительного размещения после аукциона (ДРПА) Минфину РФ не удалось привлечь дополнительный объем ОФЗ 29025. Таким образом, инвесторы продолжают транслировать на аукционах слабый интерес к ОФЗ с фиксированным купоном в преддверии заседания Банка России по денежно-кредитной политике, тогда как флоатеры пользуются высоким спросом. Однако нежелание Минфина РФ удовлетворять заявки с более высокой премией ко вторичному рынку не позволяет разместить более существенные объемы ОФЗ-ПК.  

По итогам двух прошедших аукционных дней 3-го квартала Минфин РФ суммарно привлек 96,1 млрд руб. по номиналу или 6,4% от квартального плана. Для успешного выполнения плана Министерству необходимо размещать по ~128 млрд руб. в оставшиеся 11 аукционных дней. Основными покупателями ОФЗ на аукционах остаются крупные банки. Согласно обзору финансовых рисков Банка России, в июне системно значимые кредитные организации (СЗКО) нарастили долю покупок на аукционах ОФЗ до 81,5% после 68,2% в мае.

С начала июля доходности корпоративных облигаций c фиксированным купоном преимущественно росли, отражая настроения инвесторов на рынке классических ОФЗ. На закрытие среды индекс IFX-Cbonds, включающий 30 наиболее ликвидных выпусков, вырос до 18,17% при спреде к ОФЗ на уровне 191 б.п. По сравнению с началом июля доходность IFX-Cbonds выросла на 48 б.п. при росте ОФЗ с сопоставимой дюрацией на 28 б.п.

Слабый сентимент на рынке классических ОФЗ и корпоративных облигаций с фиксированным купоном повышает интерес к флоатерам. Среди предстоящих размещений корпоративных флоатеров инвесторам могут быть интересны облигаций Магнита с ориентиром по ставке купона «ключ. ставка + не более 120 б.п.» (срок обращения выпуска – 2 года, сбор заявок 15 июля), облигаций Группы Позитив с ориентиром по ставке купона «ключ. + не выше 180-190 б.п.» (срок обращения выпуска – 3 года, сбор заявок - июль), а также облигаций Аэрофьюэлз для толерантных к риску инвесторов (ориентир по ставке купона «ключ. + не более 350 б.п., срок обращения выпуска – 3 года, сбор заявок 18 июля).

После попыток стабилизации на прошлой неделе доходности замещающих облигаций и квазивалютных бондов снова вернулись к росту. Доходность индекса замещающих облигаций Cbonds выросла до 10,79% годовых по сравнению с 8,07% на конец прошлой недели. Сегодня основные объемы торгов в квазивалютных бумагах сфокусированы в ГазКЗ-29Д, НОВАТЭК1Р2 и ВТБ ЗО-Т1.