Как решение ЦБ по ставке отразится на курсе рубля

На 10 сентября объявленный ЦБ курс составляет 90,3853. На 4 сентября курс Банка России составлял 88,6118. Таким образом, за неделю официальный курс рубля снизился на 2%.  

На срочной секции Московской биржи фьючерс Si-9.24 торгуется на отметке 90,50.

Ключевой новостью текущей недели станет заседание Банка России, которое состоится в пятницу 13 сентября в 13:30 мск.

Ситуация с инфляцией в настоящее время начала улучшаться. По данным Росстата с 27 августа по 2 сентября, индекс потребительских цен (ИПЦ) снизился на 0,02%. С начала года и до 2 сентября индекс составил 5,17%, а в годовом выражении ИПЦ оказался на уровне 8,87%. С другой стороны, замедление роста цен в секторе производственных товаров пришлось на плодоовощную продукцию (-1,66%). Что же касается непродовольственных товаров, то тут большую роль сыграли авиабилеты на внутренние рейсы (-8,85%).

В своем последнем бюллетене «О чем говорят тренды» экономисты Банка России отмечают, что в июле-августе инфляционный фон оставался высоким, несмотря на некоторое ослабление ценовой динамики в августе с корректировкой на сезонность. Важным проинфляционным фактором остаются инфляционные ожидания бизнеса и населения, которые пока продолжают увеличиваться. Вместе с тем годовая инфляция в июле вероятно достигла своего пика. Все большее количество признаков указывают на замедление роста спроса в экономике в III квартале. При условии продолжения данного тренда инфляционное давление вновь пойдет на спад. Однако есть все основания полагать, что этот процесс будет небыстрым. Причиной тому — преобладание проинфляционных факторов на стороне как спроса, так и предложения, к тому же отличающихся высокой инертностью (инфляционные ожидания). Соответственно, аналитики делают пока все тот же вывод для формирования дезинфляционного тренда и возвращения годовой инфляции к 4% в 2025 году требуется поддержание жестких денежно-кредитных условий продолжительное время.

Мы ожидаем, что Банк России может пойти на ужесточение ДКП на ближайшем заседании. Вероятно, повышение ставки до 19%, т.е. на 100 б.п. Напомним, что в последнем среднесрочном прогнозе Банка России средняя ключевая ставка в текущем году должна составить 16,9–17,4%. Между тем в соответствии с последним Макроэкономическим опросом Банка России средняя ключевая ставка ожидается на уровне 17,1% (это соответствует ставке 19% до конца года). Средний курс USD/RUB между тем сместился наверх и, по мнению аналитиков, составит 90,4 в текущем году. Вполне вероятно, что решение по ключевой ставке не окажет влияния на курс, вместе с тем мы не станем исключать, что Банк России может смягчить риторику, что в целом может снизить давление на курс иностранной валюты.

В свежем «Обзоре рисков финансовых рынков» Банк России отмечает, что в августе чистые продажи иностранной валюты со стороны крупнейших экспортеров практически не изменились относительно предыдущего месяца и составили $11,9 млрд (снижение на 1% м/м) — это порядка 46 млрд руб./день. Соответственно, с учетом операций Банка России и Минфина нетто-продажи составляли порядка 53,3 млрд руб./день.

В сентябре ситуация может измениться. Во-первых, мы наблюдаем достаточно сильное падение цен на нефть (в августе цена на нефть марки Brent снизилась на 5,2%, соответственно, с учетом дисконтов, цены на российские сорта также упали); во-вторых, сальдо торгового баланса снизилось с $11,5 млрд в июне до $8,1 млрд в июле, что произошло за счет сокращения экспорта, соответственно, с определенным лагом это может транслироваться в снижение объемов продажи валюты экспортерами; в-третьих, нетто-продажи со стороны ЦБ и Минфина снизились до 200 млн руб./день. Все эти факторы скорее подтверждают вероятность дальнейшего ослабления российской национальной валюты.

Минэкономразвития РФ на прошлой неделе пересмотрело свой среднесрочный прогноз. Средний курс доллара в текущем году теперь ожидается в районе 91,2 (ранее 94,7). В следующем году средний курс USD/RUB, по мнению Минэкономразвития, должен составить 96,5 (ранее 98,6). Таким образом, прогнозы стали менее «радикальными».

Мы ожидаем, что курс USD/RUB в ближайшее время продолжит оставаться в диапазоне 90-93 с перспективой возможного дальнейшего роста.