На фоне геополитики и в краткосрочной перспективе рубль может окрепнуть

На 18 февраля объявленный ЦБ курс USD/RUB составляет 91,43. На прошлой неделе во вторник курс Банка России составлял 96,78. Таким образом, официальный курс вырос на 5,5%.

На внебиржевом рынке торги ведутся вблизи 91,2 руб. за доллар. За прошлую неделю рост российской валюты составил более 6%. За неполный февраль – порядка 7,5%. Таким образом, если не брать в расчет январь текущего года, то последний раз такое укрепление рубля мы наблюдали в июне 2022 г. Однако в тот момент предпосылки к укреплению российской валюты были несколько иными.

Ближайший мартовский контракт на срочной секции МосБиржи (Si-3.25) торгуется на отметке 92,89.

Главной причиной укрепления валюты сейчас является геополитика. В нашей последней статье мы достаточно подробно разбираем ситуацию с началом переговоров между Вашингтоном и Москвой. Добавим, что завтра, 19 февраля, должен состояться брифинг Д. Трампа по результатам сегодняшней встречи российской и американской сторон в Эр-Рияде, а в конце недели может состояться уже официальный визит в Саудовскую Аравию американского президента.

Между тем глава РФПИ К. Дмитриев заявил, что уже встретился с членами команды Трампа, РФ и США находятся только в начале диалога по вопросу о санкциях, а прогресс взаимоотношений между странами в области экономики возможен в течение 2-3 месяцев. Тут г-н Дмитриев, видимо, намекает на возможность смягчения санкционных мер и, по всей видимости, присутствует оптимистичная оценка. В любом случае, слухи и спекуляции на тему мирного соглашения будут продолжать оказывать поддержку рублю.

С точки же зрения экономики поддержку курсу продолжает оказывать высокая процентная ставка. На прошедшем заседании Банка России в пятницу, 14 февраля, Совет директоров принял решение о сохранении ключевой ставки на уровне 21%. Банк России также обновил свой среднесрочный макропрогноз. Теперь средняя ключевая ставка в текущем году ожидается в диапазоне 19-22%, что означает, что регулятор допускает дальнейший рост ставки.

Bloomberg Economics, между тем, считает, что российский регулятор может пойти на снижение ключевой ставки уже в марте-апреле текущего года. Мы не согласны с информагенством и думаем, что снижение начнется не ранее середины текущего года, а это означает, что пока с этой точки зрения курсу национальной валюты ничего не «угрожает».

Что касается валюты, то мы хотим обратить внимание на следующее изменение в макропрогнозе: Банк России немного снизил прогноз по сальдо торгового баланса. Теперь регулятор ждет, что сальдо баланса составит в текущем году $117 млрд vs. $120 млрд в предыдущем среднесрочном прогнозе, представленном в октябре 2024 г. Сокращение сальдо должно произойти преимущественно за счет снижения экспорта (прогноз $419 млрд vs. $423 млрд ранее). Прогноз по импорту также пересмотрен вниз, но не настолько значительно.

Касаемо цены на нефть, то Банк России ожидает, что цена нефти для целей налогообложения составит в текущем году порядка $65/б, что, по нашему мнению, в целом является достаточно рациональной оценкой, особенно учитывая ситуацию с ценами на нефть на мировом рынке (сейчас средняя цена на нефть марки Brent продолжает снижаться и находится в пределах $77/б).

В этой ситуации, с точки зрения макроэкономики, вероятность продолжения ослабления российской валюты все же пока продолжает оставаться выше, чем вероятность продолжения укрепления рубля. Как и ранее мы считаем, что во II полугодии 2025 г. нам еще представится шанс увидеть курс USD/RUB выше 100, а возможно и выше 110.

Технически же сейчас поддержка была найдена вблизи 90 руб. за доллар. На фоне геополитики и краткосрочно мы допускаем возможность пробоя этого уровня и даже возможности выхода к 85 руб. Но это, видимо, произойдет только в том случае, если «на столе» появится уже конкретный и готовый к подписанию документ по урегулированию конфликта и станет понятно, что будет происходить с санкциями.